Неожиданно слабые данные о занятости в США, свидетельствующие о высоком уровне безработицы после пандемии, вновь возбудили страхи о рецессии, подрывая надежды Федрезерва на мягкую посадку экономики.
Фондовые рынки колеблются, поскольку инвесторы считают, что ФРС слишком долго держала процентные ставки на высоком уровне.
Так как же обстоят дела в экономике США? Одна точка данных редко охватывает всю картину. Но если посмотреть на ряд индикаторов, некоторые из них поддерживают продолжение роста и отсутствие рецессии, другие — нет.
Большинство рецессий начинаются с заметного падения общего объема производства, также известного как валовой внутренний продукт. Этого пока не произошло и, вероятно, не произойдет в ближайшее время.
Рост во втором квартале составил 2,8% в годовом исчислении, что вдвое превышает темпы первого квартала и соответствует среднему показателю за последние шесть кварталов, а также среднему уровню роста за три года до пандемии.
Хотя структура роста изменяется, один из показателей, который председатель ФРС Джером Пауэлл отслеживает как индикатор базового спроса частного сектора — конечные продажи частным внутренним покупателям — остался на уровне 2,6% во втором квартале. Это соответствует среднему уровню за последние полтора года и до пандемии.
Индекс активности в сфере услуг, отслеживаемый Институтом управления поставками, вернулся к росту, а показатели новых заказов и занятости улучшились. Конкурирующий индекс от S&P Global в июле оставался на самом высоком уровне за последние два года.
Причина высоких процентных ставок заключается в резком росте инфляции в 2021 и 2022 годах, которая замедлялась медленнее, чем росла. Год начался с неожиданного роста инфляции, что заставило ФРС задуматься о снижении ставок.
Однако свежие данные показывают, что инфляция приближается к целевому уровню ФРС в 2%, что должно позволить вскоре начать снижение ставок. Многие инвесторы задаются вопросом: не слишком ли долго ФРС ждала, чтобы переключить внимание с инфляции на занятость?
Американские работодатели сократили найм, добавляя в среднем около 170 000 рабочих мест ежемесячно за последние три месяца, и всего 114 000 в июле, по сравнению с 267 000 в месяц в первом квартале 2024 года и 251 000 в прошлом году.
Уровень безработицы в июле вырос до 4,3%, что почти на процентный пункт выше минимума в январе 2023 года и самого высокого уровня с октября 2021 года. Исторически, когда безработица начинает расти таким образом, она не стабилизируется, пока ФРС не снизит процентные ставки.
Согласно правилу Сама, рецессия начинается, когда трехмесячная скользящая средняя уровня безработицы поднимается на полпроцентного пункта выше минимума за предыдущие 12 месяцев. Это правило никогда не ошибалось. Клаудия Сам, экономист, сформулировавшая это правило, заявила Bloomberg TV, что, по её мнению, экономика, вероятно, пока не находится в рецессии, но "мы приближаемся к этому неприятно близко".
Последние отчеты об экономике часто не оправдывают прогнозов, и слабые данные по занятости в пятницу — лишь последний пример. Индекс неожиданных данных Citigroup близок к двухлетнему минимуму, что указывает на снижение уверенности инвесторов в способности ФРС обеспечить мягкую посадку экономики.
Рецессия 2020 года вызвала масштабные фискальные и монетарные меры: ФРС снизила процентные ставки до нуля и купила облигации на триллионы долларов, а Конгресс и президентские администрации выделили триллионы долларов на поддержку экономики.
На этот раз ситуация может выглядеть иначе, поскольку текущая ставка рефинансирования ФРС составляет 5,25% - 5,5%, что дает больше возможностей для сокращения затрат по заимствованиям. Однако высокий уровень государственного долга США может ограничить фискальные стимулы со стороны правительства.
707